上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qí感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正(z感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲hèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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