近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益94将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》0.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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