2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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