公(gōng)募基金交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变(bijn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗àn)化(huà)。

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