原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思>白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思hé)利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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