财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.0为什么复兴号很少人买0％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区为什么复兴号很少人买(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水为什么复兴号很少人买平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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