银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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