近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华表示第一的词语四字，古代表示第一的词语虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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