四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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