金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制(z中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省hì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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