上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存(cún)在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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