四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近(jìn)期100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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