申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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