大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益(没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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