财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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