·概(gài) 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二(èr)，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经(jīng)济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现；预(yù)计美国经济温和增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估(gū)是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达(dá)到（或已经接近达(dá)到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不(bù)合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性。强调应(yīng)及时(shí)提高债务上(shàng)限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗年(nián)5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，美联储坚(jiān)持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个(gè)月处于(yú)高位；核(hé)心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗本轮加息是80年代以(yǐ)来(lái)最快(kuài)的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的(de)速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大(dà)程度(dù)上适合于随着时间的推移将(jiāng)通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员(yuán)会将(jiāng)考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货(huò)币政策(cè)影(yǐng)响(xiǎng)经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的(de)滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币(bì)政策立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳(wěn)健。“美国(guó)银行体(tǐ)系稳健且富有弹性(xìng)”；明(míng)确银行风险导致了家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累(lèi)经济活动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程度(dù)仍不(bù)确定。”

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　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来(lái)体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会出现(xiàn)轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议(yì)时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依(yī)然是(shì)共(gòng)识，所有人全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到停止加息，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利(lì)率(lǜ)终点(diǎn)的(de)问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上不(bù)需要(yào)利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了(le)。后(hòu)续政策变化(huà)的(de)关键仍(réng)是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整(zhěng)体通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行(xíng)发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美(měi)国(guó)银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银(yín)行危机(jī)的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如(rú)果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月(yuè)1日出(chū)现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日(rì)发布的(de)最新报(bào)告(gào)显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国(guó)银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然(rán)会(huì)出现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期(qī)美联(lián)储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然(rán)有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

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