来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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