核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn兰州女人为什么戴头巾)的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全边际兰州女人为什么戴头巾比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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