银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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