财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(均码一般是什么码，均码一般是什么码数jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xì均码一般是什么码，均码一般是什么码数ng)存款的(de)（保底收益均码一般是什么码，均码一般是什么码数(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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