申万一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了指甲刀品牌指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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