私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(l唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么e)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么p>

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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