私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者上尉是什么级别，上尉是连长还是营长(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下上尉是什么级别，上尉是连长还是营长达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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