申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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