公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公(gōng)司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日(rì)常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需(xū)要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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