昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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