近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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