作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平<分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗/strong>

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。