金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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