金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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