自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

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　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(1米等于多少mm 1米等于多少厘米shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续(xù)保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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