至于(yú)究竟有哪(nǎ)些因素在推动着日(rì)股上(shàng)涨？“干货”其实有很多(duō)……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东京(jīng)证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外国投资者目前已经连续第六周成为了日本(běn)股票的净买家(jiā)。在此期间，外国投资(zī)者(zhě)大举涌入了日股(gǔ)股票和期(qī)货市(shì)场，净流入(rù)逾(yú)300亿(yì)美(měi)元，是过去10年最大规(guī)模的资金(jīn)流入(rù)之一(yī)。

　　根据交(jiāo)易所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者又净买入(rù)了价值7810亿日元(yuán)（约合57亿美(měi)元）的股票和期货。

　　杰富瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学”时(shí)代初期以来(lái)，他就(jiù)从未见(jiàn)过外(wài)国投(tóu)资(zī)者(zhě)对日本如此(cǐ)感兴趣。

　　在欧美(měi)银(yín)行系统不(bù)稳定和信用紧缩风险的笼罩下(xià)，越来越多的海外投资(zī)者(zhě)似(shì)乎看到了日本股(gǔ)市(shì)作为(wèi)避险(xiǎn)地(dì)的“稳(wěn)定性”。日本股票给人的(de)长期(qī)低迷(mí)印象正在减弱，持续稳(wěn)定在1美元兑(duì)换130日元(yuán)的日元(yuán)汇率、以(yǐ)及(jí)股神巴菲(fēi)特对日本五大商(shāng)社的增持，也令不(bù)少海(hǎi)外(wài)投资者(zhě)对(duì)投资日本(běn)产(chǎn)生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已(yǐ)受到了越来越多平(píng)时(shí)不太关注日本市场(chǎng)的海外(wài)投资(zī)者的咨询(xún)。不少海(hǎi)外投资者在看到日(rì)本股市的涨幅超过美(měi)股后，开始调查其中(zhōng)的(de)原因，他(tā)们(men)的建仓买入又进一步促使股市上涨，形成了目前的良性(xìng)循(xún)环。

　　一个(gè)值得留意(yì)的现象(xiàng)是，在巴菲特上月公开表态(tài)力挺(tǐng)日股后，包括(kuò)对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街(jiē)资本(běn)也已相继造访日本。这些海外资金(jīn)有意复制巴(bā)菲(fēi)特的策(cè)略(lüè)，通过低成(chéng)本日元(yuán)融资押注(zhù)高股(gǔ)息日元资产。

　　其实(shí)，巴菲特(tè)在(zài)日本五大商社上的加大(dà)投资，也存在(zài)着(zhe)在国际市场上(shàng)分(fēn)散投资(zī)对象的想(xiǎng)法(fǎ)。虽然巴(bā)菲(fēi)特相信美国的增长潜力，但过度集中(zhōng)会(huì)产生风险(xiǎn)。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球(qiú)投资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的(de)回报率(lǜ)是在波动性远低于美国科技股的情况下实(shí)现的。这意味着日本(běn)股(gǔ)市(shì)对(duì)美国(guó)投资者来说应该(gāi)颇有吸(xī)引力。对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限的(de)担忧可能也刺激了一些“末日准(zhǔn)备者”涌入日本股市，以(yǐ)此作(zuò)为避险手段。

　　法国兴业银行分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二(èr)的一份(fèn)报告中也表示，“外资的回(huí)归(guī)是日本股市复(fù)苏的重(zhòng)要标志。（我(wǒ)们）将继续对日本股票(piào)维持超配，并偏向银行(xíng)、金融和价值(zhí)股的投资。”

　　深层次(cì)的企业治理变(biàn)革

　　当然，在海外投资(zī)者今(jīn)年对日本产生兴(xīng)趣之前，他们此(cǐ)前(qián)在这片“失落地带”曾经历过(guò)长达(dá)数十年虚假的曙光和令人失(shī)望的(de)低回报。那么(me)这(zhè)一次(cì)，即便有着避险和多元化分散投资(zī)的(de)需求，他(tā)们又为何铁了(le)心一(yī)定(dìng)要来日本市场(chǎng)？日本市场(chǎng)的吸引力(lì)就一定远(yuǎn)超全(quán)球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得不提日本(běn)市场眼下(xià)正经历(lì)的一场(chǎng)“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日(rì)本股(gǔ)市本轮上涨的主要原因还源(yuán)于治(zhì)理(lǐ)标准的提高(gāo)，以及企业部门推动(dòng)向股东返还现金(jīn)。日本(běn)多年的公(gōng)司治理改革已开始见效(xiào)，这(zhè)项(xiàng)改革(gé)最初由已故前首(shǒu)相安(ān)倍晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出(chū)，目前(qián)日本企业的派(pài)息(xī)已大幅(fú)增加(jiā)，在截至今年3月的(de)财年中(zhōng)，日本企(qǐ)业宣布的回购规模已飙(biāo)升至9.7万亿(yì)日元（合714亿美元）的历史最高(gāo)水平(píng)。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的日本公(gōng)司资产负债表(biǎo)上有净现金(jīn)，而美国的这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指(zhǐ)数成(chéng)分股公司(sī)中约有54％的公司股价低于每(měi)股账面(miàn)价值(zhí)，而标普500指数成(chéng)分股(gǔ)中(zhōng)这一比例仅为7％。单从市净率等估值指(zhǐ)标来看，这就为日本股(gǔ)市提供(gōng)了更坚实的底部和更(gèng)高的上限(xiàn)。

　　今(jīn)年(nián)3月(yuè)底，东京证券交易所为了(le)改变(biàn)股价跌(diē)破(pò)每股净资产——市净(jìng)率低于1倍的(de)情况(kuàng)，还请求上市企业在意(yì)识到资本(běn)成本的前提下推进经营并公布改善方(fāng)案等。

　　与此相呼应(yīng)的行动已开始扩大(dà)。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式会社推出了力争(zhēng)“早日实现(xiàn)市(shì)净率超(chāo)过1倍”的中期经营计(jì)划(huà)和股票回购，股价随后大(dà)涨(zhǎng)近4成。清水建设(shè)株式会社4月下旬(xún)也(yě)宣布了(le)上限200亿(yì)日元(yuán)的股票回(huí)购和积极压缩政策(cè)性持(chí)股的方针，该公司股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰(fēng)田汽台湾是省还是市 台湾是省会吗车、三菱商事在内的(de)日本龙(lóng)头(tóu)企业在近期公布财报时，也均(jūn)宣布了新(xīn)的股票(piào)回购计划。不少分析师(shī)预计，到今(jīn)年5月底，各(gè)日本上市公司的回购(gòu)规模将进一步创下新(xīn)纪(jì)录。

　　高盛首席日本(běn)股票策略师(shī)Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东(dōng)京证交所）主题正引起许多(duō)海外投资者的(de)共(gòng)鸣，他们开始(shǐ)看到(dào)这方面的有(yǒu)利证据。在交易所这些变化的(de)推动下(xià)，许多公司(sī)正在(zài)回(huí)购股(gǔ)份(fèn)，厘清经常令人困惑(huò)的交叉持(chí)股，并(bìng)在定期公开(kāi)会议之前与(yǔ)股东进行更密切的(de)接触。”

　　对冲基金(jīn)集团Man GLG日本(běn)股(gǔ)票(piào)主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示(shì)，东(dōng)京证(zhèng)交所(suǒ)的鼓励意味着“过(guò)去两年在这方面(miàn)发生(shēng)的事(shì)情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市充满活力表现(xiàn)的最大单一原因。他(tā)们对提高股本回报率有(yǒu)着坚定的态度，希望市(shì)值上升。

　　宽货(huò)币、稳(wěn)经(jīng)济

　　最后，日本央行目前依然宽松的(de)货币(bì)政策和(hé)日本相对稳健的经济(jì)基本面(miàn)，显(xiǎn)然(rán)也对日股的表现构成(chéng)了提(tí)振。

　　尽管新行长植田和(hé)男上月已走马上任，但日(rì)本央行(xíng)暂时仍未改变(biàn)其(qí)大规模的货(huò)币宽松路(lù)线。即便日本通货膨(péng)胀(zhàng)率超过了央行2％的目标，但植(zhí)田(tián)和男依然(rán)强(qiáng)调(diào)，“还不能放心地说(shuō)通胀（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行(xíng)今年上半(bàn)年(nián)还在持续(xù)加(jiā)息，并已被迫在物(wù)价与经济稳定(dìng)之(zhī)间作出艰(jiān)难抉择(zé)。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下依然处于能让海外投资(zī)者(zhě)放(fàng)心购买的状态。

　　日本宏(hóng)观经济(jì)的(de)表现目前也(yě)相对更(gèng)为稳健。日本内阁府17日公布(bù)的数据显示(shì)，今年前三(sān)个(gè)月日(rì)本(běn)国内生(shēng)产(chǎn)总值（GDP）折合(hé)成年率增(zēng)长1.6％，创下了近三(sān)个季度以来新高。

　　日本国(guó)家旅游局(jú)表示，受益于中国(guó)放宽旅行限(xiàn)制，4月商务(wù)和休闲外国游客人数从此(cǐ)前的182万攀升至195万(wàn)。高盛策略师(shī)在报告中指(zhǐ)出，考虑到入(rù)境旅游业复(fù)苏、强劲(jìn)资本支出计划和日本(běn)央行持续(xù)宽松(sōng)等积极因素，日本这个世界第三大经济体(tǐ)的前(qián)景十分强劲。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，从经济合作与发(fā)展组(zǔ)织的经济(jì)前景指数来(lái)看，日本目(mù)前(qián)是七国集团中唯一一个超(chāo)过临界线(xiàn)100的。

　　日(rì)本(běn)第(dì)三大在线(xiàn)经纪商(shāng)Monex的首席策略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相当不错，重(zhòng)要的汽车行业(yè)预计利润将增长。以内需为导向(xiàng)的企业正(zhèng)受益于入境游(yóu)增长的前景，而大型银行(xíng)也获得了丰厚(hòu)的收(shōu)益。预计(jì)日本(běn)股市到今(jīn)年年底将进一步(bù)上涨10％或更(gèng)多。

　　里昂证券也认(rèn)为，日本股市今年的涨势或将延续下去，因盈(yíng)利增长、股票回购和(hé)估值仍处于低位吸引了(le)买家，巴菲特的认可、公(gōng)司治理的改善均提(tí)振了市场，而企业(yè)财报的不(bù)俗表现或有望成(chéng)为最(zuì)新(xīn)的上行催化剂。

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