金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价(jià)格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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