上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(s四月的小说集，四月的小说好看吗uī)说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革四月的小说集，四月的小说好看吗(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)四月的小说集，四月的小说好看吗整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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