5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么zài)于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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