金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下(x频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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