调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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