原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破(pò)千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收7爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗39.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗品上除高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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