金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ong>国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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