金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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