昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的(de)实属和属实区别在哪，实属与属实的区别储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020实属和属实区别在哪，实属与属实的区别年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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