来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力太(tài)大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国(guó)银(yín)行稳健，明确银行风险导(dǎo)致家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通(tōng)货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策(cè)表述(shù)，重申“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会预计(jì)一(yī)些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经(jīng)济(jì)，认为经济可能面临来(lái)自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温(wēn)和(hé)衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息(xī)依然是共识；认为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务上限(xiàn)，强调(diào)地(dì)区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思认为，美联储坚(jiān)持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是(shì)80年代以来最(zuì)快的一次，10次(cì)便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看(kàn)，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济(jì)依然(rán)稳健。不(bù)过表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度(dù)经济(jì)活动以适(shì)度的速度增长，最近(jìn)几个月就业增(zēng)长强劲，失(shī)业率(lǜ)保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的政策(cè)紧缩在多大(dà)程(chéng)度上适合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和(hé)通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会(huì)预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场”，表明美(měi)联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳健(jiàn)且(qiě)富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就(jiù)业和通(tōng)胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还(hái)需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平(píng)。美联储在3月议息(xī)会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论停止加(jiā)息(xī)的问题；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些(xiē)政策制(zhì)定者(zhě)谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要(yào)利率提(tí)高那么(me)高，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接(jiē)近达到(dào)），也(yě)就(jiù)意味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化(huà)的(de)关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标水平，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银(yín)行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的(de)影响程(chéng)度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调(diào)应及(jí)时提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限，如果没有达成债务(wù)协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国(guó)会不尽早(zǎo)采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采(cǎi)取特(tè)别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室(shì)5月1日发(fā)布的最(zuì)新(xīn)报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的(de)风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行风险(xiǎn)演变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破(pò)产或依(yī)然会出现。目(mù)前(qián)市场依然(rán)预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思