财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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