4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑制(zhì)的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有(yǒu)所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样(yàng)下(xià)行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上(shàng)行(xíng10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业(yè)品价(jià)格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外(wài)贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增长10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续(xù)企(qǐ)稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工具继(jì)续带动基(jī)建投资和(hé)企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

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