核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zh小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔èng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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