四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎ科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(sh科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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