近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīn赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么g)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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