2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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