上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(liá过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处n)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xi过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处à)跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处不变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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