自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是(shì)，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)。我们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度(dù)的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的(de)声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良(liá再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ng)好收益。

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